互联网直接融资市场20后将会形成

以互联网为代表的现代信息科技,特别是移动支付、云计算、社交网络和搜索引擎等,将对人类金融模式产生根本影响。可能出现一个既不同于商业银行间接融资、也不同于资本市场直接融资的第三种金融融资模式,我称之为“互联网直接融资市场”或“互联网金融模式”。

在互联网金融模式下,银行、券商和交易所等中介都不起作用,贷款、股票、债券等的发行和交易以及券款支付直接在网上进行,市场充分有效,接近一般均衡定理描述的无金融中介状态。资金供需双方直接交易,可以 达到与直接融资和间接融资一样的资源配置效率。在促进经济增长的同时,还能大幅减少交易成本。

理解这种互联网金融模式,需要我们转变传统思路。

四年前,在中国金融40人论坛成立大会上,我的演讲题目是金融理论想象力第5号:“政党的估值和定价模型”,当时的评论人是钱颖一和易纲。我是要倡导“金融40人”发挥想象力和原创性,大胆探索学术之路,不要拘束于现实中的形势分析和对策分析。今天,我的主题演讲题目是:金融理论想象力第18号,“互联网金融模式”,20年以后可能形成的金融运行体制。

基本框架

金融服务实体经济的最基本功能是融通资金,是将资金从储蓄者转移到投资者手中。资金供需双方的匹配(包括融资金额、期限和风险收益匹配)通过两类中介进行:一类是银行,对应着间接融资模式;另一类是股票和债券市场,对应着直接融资模式。这两类融资模式对资源配置和经济增长有重要作用,但也产生了很大的交易成本,直接体现为银行和券商的利润。2011年全国银行和券商的利润就达到约1.4万亿。

以互联网为代表的现代信息科技,特别是移动支付、云计算、社交网络和搜索引擎等,将对人类金融模式产生根本影响。可能出现一个既不同于商业银行间接融资、也不同于资本市场直接融资的第三种金融融资模式,我称之为“互联网直接融资市场”或“互联网金融模式”。

在互联网金融模式下,因为有搜索引擎、大数据、社交网络和云计算,信息不对称程度非常低,交易双方在资金期限匹配、风险分担的成本非常低,银行、券商和交易所等中介都不起作用,贷款、股票、债券等的发行和交易以及全款支付直接在网上进行,市场充分有效,接近一般均衡定理描述的无金融中介状态。 

在这种金融模式下,支付便捷,搜索引擎和社交网络降低了信息处理成本,资金供需双方直接交易,可以达到与直接融资和间接融资一样的资源配置效率。在促进经济增长的同时,还能大幅减少交易成本。

理解这种互联网金融模式需要我们转变一下传统思路,抓住几个关键点:第一,信息处理;第二,风险评估;第三,资金供求的期限和数量的匹配,不需要通过银行或券商等中介,完全可以自己解决;第四,超级集中支付系统和个体移动支付的统一;第五,供求方直接交易;第六,产品简单化(风险对冲需求减少);第七,金融市场运行完全互联网化,交易成本极少。下面我会展开论述。

支付方式

互联网金融模式下的支付方式以移动支付为基础。通过移动通信设备、利用无线通信技术,可以转移货币价值以清偿债权债务关系。

移动支付的背景是移动通信技术和设备的发展,特别是智能手机和iPad的普及。Juniper Research估计2011年全球移动支付总金额为2400亿美元,预计未来5年将增长200%。目前典型的有手机炒股、手机购物支付等。

随着Wi-Fi、3G等技术发展,互联网和移动通信网络的融合趋势已非常明显,有线电话网络和广播电视网络也会融合进来。移动支付将与银行卡、 网上银行等电子支付方式进一步整合。未来的移动支付将更便捷、更人性化,真正做到随时、随地和以任何方式(anytime, anywhere, anyhow)进行支付。随着身份认证技术和数字签名技术等安全防范软件的发展,移动支付不仅能解决日常生活中的小额支付,也能解决企业之间的大额支付, 完全替代现在的现金、支票等手段。

尽管移动通信设备的智能化程度提高,但受限于便携性和体积要求,存储能力和计算能力在短时期内无法与个人电脑(PC)相比。云计算正好能弥补移 动通信设备这一短板。云计算可以将存储和计算从移动通信终端转移到云计算的服务器,弱化对移动通信设备的信息处理要求。这样,移动通信终端将融合手机和传统PC的功能,保障移动支付的效率。

互联网金融模式下,支付系统具有以下根本性特点:所有个人和机构都在中央银行的支付中心(超级网银)开账户(存款和证券登记);证券、现金等的支付和转移通过移动互联网络进行(具体工具是手机和iPad);支付清算完全电子化,社会中无现钞流通;二级商业银行账户体系可能不再存在,存款账户都在中央银行,将对货币供给和货币政策产生重大影响。当然,这种支付系统不会颠覆目前人类由中央银行统一发行信用货币的制度。但是,目前社交网络内已经自行发行货币,用于支付网民之间数据商品购买,甚至实物商品购买,并建立了内部支付系统。